期貨日報

　　12月初，化工市場氣氛偏強，苯乙烯期貨強勢反彈，主力合約漲超2%至8540元/噸附近，價格重心大幅上移。

　　期貨日報記者了解到，苯乙烯期貨反彈與港口持續去庫有關。今年10月以來，苯乙烯多數時間處于去庫狀態。由于“供減需增”，11月苯乙烯去庫幅度更為明顯。據隆眾資訊數據，截至12月2日，江蘇苯乙烯港口樣本庫存總量為1.7萬噸，較上個周期減少1.45萬噸，降幅為46.03%。商品量庫存在1萬噸，較上個周期減少1.05萬噸，降幅為51.22%，處于同期歷史低位。

　　據卓創資訊分析師張曉翠介紹，過去三年進入11月下旬后，華東港口苯乙烯會呈現累庫趨勢，主要是需求端存走弱預期，供應端表現也相對平穩。“今年，苯乙烯庫存下半年開始就一直處于歷史同期低位，波動幅度有限，11月結束也未表現出累庫跡象。”她說。

　　對此，中信建投期貨分析師何天一也表示，從港口苯乙烯的庫存情況來看，今年與往年的相同點是當前同樣處于季節性低位，不同點則在于今年的絕對庫存較低。根據庫存往年走勢，苯乙烯港口庫存季節性相對明顯，春節前庫存逐步攀升，春節假期結束后，庫存開始見頂并持續去化。

　　“往年同期，苯乙烯港口庫存多在11—12月出現季節性低位，隨著需求轉淡以及春節臨近向累庫格局過渡。”何天一表示，例如2023年華東港口庫存低點4.25萬噸出現在11月上旬，2022年同期低點4.49萬噸出現在9月，2021年同期低點5萬噸出現在12月中旬，后續隨著調油結束提前開始累庫。

　　“目前，苯乙烯港口總體呈現季節性回落趨勢，當前已降至歷年偏低水平，庫存壓力不大。”方正中期期貨分析師封曉芬表示，雖然10月苯乙烯進口量較前期明顯增加，但在國內供應持續收緊的背景下，國內苯乙烯存在一定供應缺口，這也是港口庫存去化的主導因素之一。

　　采訪中，記者了解到，11月“供減需增”是當前苯乙烯港口庫存降至歷史低位的根本原因。

　　“供應方面，自10月底浙石化180萬噸裝置檢修后，國內苯乙烯開工率明顯下降，月均開工率從10月的70%降至11月的65%，月度產量則從10月的近138萬噸下降至11月的127萬噸，為近半年以來的最低值。進口量雖然10月以來有所提升，但海外開工率受限及利潤偏低導致無法大幅提升。例如中國臺灣FCFC共計60萬噸裝置10月上旬檢修，至今仍未復產；泰國2套裝置共計55萬噸產能也處于檢修運行狀態，因此進口增量難以匹配國內供應減量。”何天一表示。

　　需求方面，11月需求超預期好轉，三大下游產業中，ABS開工率11月環比提升近7%，PS開工率環比提升5%。

　　“從家電生產數據來看，11—12月三大家電總排產均處于五年同期高位。”在何天一看來，家電訂單轉好，一方面因10月后各地出臺家電“以舊換新”政策的刺激，在補貼之下訂單及家電消費均有所提升；另一方面，由于市場對美國加征關稅存在擔憂，為規避風險，部分企業存在“搶出口”現象，11月下游需求較強。

　　10—11月因國內多套苯乙烯裝置存檢修計劃，市場預期11月國內存供應缺口。

　　“浙石化大裝置的檢修預期兌現前，預計隨著浙石化裝置檢修，市場將存供應缺口，故10月開始進口增多，但大裝置檢修時間推遲至10月底，使得11月的供應缺口更大，因此11月的進口套利窗口維持打開。”張曉翠表示，10—11月苯乙烯的供應缺口對11月的期貨價格起到了較強的支撐作用。

　　對此，封曉芬也介紹說，11月份，浙石化、寧波大榭、華泰盛富、唐山旭陽等裝置檢修，開工負荷降至64.34%，處于歷年偏低水平，而下游存有一定剛需支撐，從供需平衡測算，苯乙烯存在一定供應缺口。

　　“最新的到港計劃顯示，近期到港量偏少，且當前苯乙烯供需仍維持偏緊格局，庫存短期仍有小幅去化預期。”封曉芬表示，中長期來看，苯乙烯供應將逐步回升。雖然新浦化學、安徽昊源裝置12月存檢修計劃，但近期浙石化180萬噸裝置已重啟，后期寧波大榭、華泰盛富、安徽嘉璽等裝置也有重啟計劃，供應有回升預期。此外，需求繼續改善空間有限，后期或將逐步步入需求淡季。在她看來，苯乙烯供需邊際有轉弱預期，預計中長期港口庫存或將逐步累積。

　　張曉翠認為，港口苯乙烯庫存今年預計會維持偏低水平。“即便12月前期檢修的裝置陸續重啟，供應存增量預期，但一方面供應增量落地需要時間，另一方面需求預期仍良好。12月整體社會庫存雖有累積預期，但預計累庫幅度在1萬~2萬噸，港口累庫程度有限，對苯乙烯價格的拖累作用或不明顯。”她稱。

　　在何天一看來，苯乙烯檢修峰值已過，唐山旭陽化工、浙石化乙苯脫氫檢修回歸，暫時計入浙石化12月量產，12月裕龍石化倒開車預計也將帶來少量苯乙烯增量，12月海內外市場苯乙烯供應增量明顯，海內外產量逐步回升疊加2025年春節時間較早，下游接貨意愿預計逐步下降。