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廣發(fā)證券:給予再鼎醫(yī)藥“買入”評級 研發(fā)進(jìn)入全球化新階段

  廣發(fā)證券近期發(fā)布研究報告,首次覆蓋再鼎醫(yī)藥(09688),給予“買入”評級。廣發(fā)證券看好公司商業(yè)化和創(chuàng)新研發(fā)持續(xù)向好,認(rèn)為公司核心品種陸續(xù)獲批上市有望助力產(chǎn)品銷售快速放量,全球權(quán)益管線在臨床階段展現(xiàn)治療潛力推動公司發(fā)展進(jìn)入新階段。

  廣發(fā)證券指出,2018年以來,再鼎醫(yī)藥的多款核心品種陸續(xù)在國內(nèi)獲批上市。再鼎醫(yī)藥已經(jīng)迅速搭建起一條具備差異化競爭優(yōu)勢的創(chuàng)新產(chǎn)品管線,2019年以來,已有7款產(chǎn)品(相同通用名)獲批上市,其中核心重磅品種艾加莫德、KarXT、腫瘤電場療法和貝瑪妥珠單抗正在陸續(xù)步入收獲階段。公司圍繞女性腫瘤、胃腸道腫瘤、肺癌、免疫、神經(jīng)科學(xué)等領(lǐng)域逐漸搭建起成熟的商業(yè)化體系。

  廣發(fā)證券在研報中稱,隨著產(chǎn)品商業(yè)化后銷售快速放量以及公司持續(xù)提升研發(fā)和商業(yè)化效率,近年來再鼎醫(yī)藥的利潤端持續(xù)減虧、費用端持續(xù)改善。

  在費用端,2024年前三季度公司研發(fā)費用1.82億美元(yoy-1%),費用率為63%(yoy-29pct);銷售、一般和行政費用2.16億美元(yoy+9%),費用率為75%(yoy-25pct)。在利潤端,公司2024年前三季度凈利潤為凈虧損1.75億美元,同比減虧0.64億美元,2021年來公司持續(xù)大幅減虧。根據(jù)公司2024年中報,公司力爭在2025年底前實現(xiàn)現(xiàn)金盈利,公司發(fā)展迎來重要拐點。

  2024年前三季度,再鼎醫(yī)藥的產(chǎn)品銷售收入達(dá)2.89億美元(yoy+44%)。且隨著艾加莫德持續(xù)放量,KarXT、貝瑪妥珠單抗、腫瘤電場治療(新適應(yīng)癥)等核心重磅產(chǎn)品有望在上市后貢獻(xiàn)增量,根據(jù)公司2024年11月演示材料,廣發(fā)證券預(yù)計2023年-2028年公司營收復(fù)合增速達(dá)到約50%,2028年營收超20億美元。

  除此之外,報告認(rèn)為再鼎醫(yī)藥的研發(fā)已步入全球化新階段。根據(jù)公司演示材料,公司已有3款全球權(quán)益管線處于臨床階段,另有多款產(chǎn)品即將進(jìn)入臨床階段。報告重點提及了新型DLL3

  ADC ZL-1310,公司于24年10月公布其全球Ia期數(shù)據(jù),初步展現(xiàn)出全球同類最優(yōu)潛力。公司加快推進(jìn)全球權(quán)益管線研發(fā)進(jìn)度,ZL1102(IL-17A)目前處于全球II期階段,ZL-1218(CCR8)處于I期階段,ROR1ADC和IL-13/IL-31雙抗即將進(jìn)入臨床階段。

  廣發(fā)證券表示,隨著艾加莫德快速放量,以及KarXT、貝瑪妥珠單抗、腫瘤電場治療(胰腺癌和NSCLC適應(yīng)癥)等核心重磅產(chǎn)品在上市后貢獻(xiàn)增量,預(yù)計公司2024年-2026年分別實現(xiàn)收入3.87、5.61和8.56億美元,同比增速分別為45%、45%和53%。隨著產(chǎn)品銷售放量以及核心品種陸續(xù)實現(xiàn)地產(chǎn)化,公司毛利率有望穩(wěn)步提升。

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