廣發(fā)證券近期發(fā)布研究報告，首次覆蓋再鼎醫(yī)藥（09688），給予“買入”評級。廣發(fā)證券看好公司商業(yè)化和創(chuàng)新研發(fā)持續(xù)向好，認(rèn)為公司核心品種陸續(xù)獲批上市有望助力產(chǎn)品銷售快速放量，全球權(quán)益管線在臨床階段展現(xiàn)治療潛力推動公司發(fā)展進(jìn)入新階段。

　　廣發(fā)證券指出，2018年以來，再鼎醫(yī)藥的多款核心品種陸續(xù)在國內(nèi)獲批上市。再鼎醫(yī)藥已經(jīng)迅速搭建起一條具備差異化競爭優(yōu)勢的創(chuàng)新產(chǎn)品管線，2019年以來，已有7款產(chǎn)品（相同通用名）獲批上市，其中核心重磅品種艾加莫德、KarXT、腫瘤電場療法和貝瑪妥珠單抗正在陸續(xù)步入收獲階段。公司圍繞女性腫瘤、胃腸道腫瘤、肺癌、免疫、神經(jīng)科學(xué)等領(lǐng)域逐漸搭建起成熟的商業(yè)化體系。

　　廣發(fā)證券在研報中稱，隨著產(chǎn)品商業(yè)化后銷售快速放量以及公司持續(xù)提升研發(fā)和商業(yè)化效率，近年來再鼎醫(yī)藥的利潤端持續(xù)減虧、費用端持續(xù)改善。

　　在費用端，2024年前三季度公司研發(fā)費用1.82億美元（yoy-1%），費用率為63%（yoy-29pct）；銷售、一般和行政費用2.16億美元（yoy+9%），費用率為75%（yoy-25pct）。在利潤端，公司2024年前三季度凈利潤為凈虧損1.75億美元，同比減虧0.64億美元，2021年來公司持續(xù)大幅減虧。根據(jù)公司2024年中報，公司力爭在2025年底前實現(xiàn)現(xiàn)金盈利，公司發(fā)展迎來重要拐點。

　　2024年前三季度，再鼎醫(yī)藥的產(chǎn)品銷售收入達(dá)2.89億美元（yoy+44%）。且隨著艾加莫德持續(xù)放量，KarXT、貝瑪妥珠單抗、腫瘤電場治療（新適應(yīng)癥）等核心重磅產(chǎn)品有望在上市后貢獻(xiàn)增量，根據(jù)公司2024年11月演示材料，廣發(fā)證券預(yù)計2023年-2028年公司營收復(fù)合增速達(dá)到約50%，2028年營收超20億美元。

　　除此之外，報告認(rèn)為再鼎醫(yī)藥的研發(fā)已步入全球化新階段。根據(jù)公司演示材料，公司已有3款全球權(quán)益管線處于臨床階段，另有多款產(chǎn)品即將進(jìn)入臨床階段。報告重點提及了新型DLL3

　　ADC ZL-1310，公司于24年10月公布其全球Ia期數(shù)據(jù)，初步展現(xiàn)出全球同類最優(yōu)潛力。公司加快推進(jìn)全球權(quán)益管線研發(fā)進(jìn)度，ZL1102（IL-17A）目前處于全球II期階段，ZL-1218（CCR8）處于I期階段，ROR1ADC和IL-13/IL-31雙抗即將進(jìn)入臨床階段。

　　廣發(fā)證券表示，隨著艾加莫德快速放量，以及KarXT、貝瑪妥珠單抗、腫瘤電場治療（胰腺癌和NSCLC適應(yīng)癥）等核心重磅產(chǎn)品在上市后貢獻(xiàn)增量，預(yù)計公司2024年-2026年分別實現(xiàn)收入3.87、5.61和8.56億美元，同比增速分別為45%、45%和53%。隨著產(chǎn)品銷售放量以及核心品種陸續(xù)實現(xiàn)地產(chǎn)化，公司毛利率有望穩(wěn)步提升。