華夏時報 記者? 梁寶欣? 深圳報道

　　1月9日晚，碧桂園（02007.HK）公布了境外債重組提案。

　　碧桂園在相關公告中表示，已與由七家知名銀行組成的協調委員會達成共識，此提案構成進一步談判和具體文件的框架，是其在落實重組方面的重要里程碑。倘若落實，該重組提案將使碧桂園實現大幅去杠桿化，目標是減少債務最多116億美元，債務到期時間延長至最多11.5年，以及加權平均借貸成本從重組前的每年約6%降低至重組后的每年約2%。

　　重組提案的關鍵條款顯示，重組提案擬給予范圍內債務的持有人/貸款人（統稱“債權人”）5個經濟選項，以將其范圍內債務轉換為現金（通過要約回購）、強制性可轉換債券、不同票據及/或貸款融資。

　　接近碧桂園的人士于1月9日晚向《華夏時報》記者分析稱，碧桂園擬議重組方案的加權平均利率將降低至約2%，參考行業已有重組方案，預計重組完成后短期內的實際現金付息年利率將更低，較重組前的加權利率約6%將有明顯下降，達到了目前市場上的最低利率。

　　另外上述人士亦指出，此次重組條款的亮點還包括將碧桂園債務的到期時間延長至最多11.5年，使其可以在中短期內專注于交付住房、重振境內運營、保持資產價值；重組方案使碧桂園有權選擇實物支付利息（即發行額外的新債務工具代替現金付息），給予了其一定的空間，以確保碧桂園可在盡可能最大化資產價值的前提下完成重組后境外債務的償付義務。

　　最多減少116億美元債務

　　碧桂園公告指出，重組提案針對公司在現有債券債務、現有銀團貸款債務以及由本公司借入或擔保的若干其他貸款融資（統稱“范圍內債務”）下的境外債務。

　　截至2023年12月31日，就境外債務而言，碧桂園應占有息負債總額（不包括應計利息）約164億美元，其中包括現有債券債務的未償還本金額約103億美元、現有銀團貸款債務的未償還本金額約36億美元、股東貸款的未償還本金額約11億美元及其他有擔保及無擔保債務的未償還本金額約14億美元。

　　倘若此次境外債務重組提案落實，碧桂園將實現大幅去杠桿化，而碧桂園的目標是減少債務最多116億美元。提案還包括將債務到期時間延長至最多11.5年以及降低融資成本，目標是將加權平均借貸成本從重組前的每年約6%降低至重組后的每年約2%。

　　碧桂園給出的重組提案擬給予范圍內債務的債權人5個選項，以將其范圍內債務轉換為現金（通過要約回購）、強制性可轉換債券、不同票據（新票據）及貸款融資（新貸款，連同新票據統稱新債務工具）。

　　具體來看，選項1：將債權轉換為現金。在重組生效日將債權人所持相關范圍內債務通過要約回購出售予碧桂園，以換取現金，價格較此前范圍內債務的面值存在折讓，最少要削減90%的本金。選項2：強制性可轉換債券，即100%股權化，最終到期日為2025年6月30日（參考日期）后3.5年。選項3：強制性可轉換債券+替換部分新債券，實現67%股權化，最終到期日為參考日期后7.5年。選項4：替換新債券并削減本金35%，最終到期日為參考日期后9.5年。選項5：全數替換為新債券，此項提供給不進行本金削減的債權人，僅延長到期日，不設本金削減，最終到期日為參考日期后11.5年。

　　公告指出，新發行的債務工具年期在7.5年至11.5年。同時，新債務工具的票面利率將因應不同選項而異。值得一提的是，新債務工具將包括實物支付機制，倘本公司選擇實物支付，則適用的票息將按較高利率累計。

　　另外，作為重組提案的一部分，碧桂園控股股東正在考慮進一步對碧桂園的資產負債表進行去杠桿化，其中包括將其在2021年12月至2023年9月期間向公司提供未償還本金總額為11億美元的股東貸款部分股權化。

　　可售面積超9000萬平方米

　　1月10日，中指研究院企業研究總監劉水在接受《華夏時報》記者采訪時表示，債務重組完成只是走出債務危機的第一步，碧桂園仍需要充分改善經營基本面。9月底支持政策落地后，核心城市市場銷售有所加快，企業應把握好政策窗口期，提高項目產品力，加大營銷力度。另外，或可與政府部門積極對接土地調規、退地換地政策，回籠資金或換倉促進去化。

　　值得一提的是，碧桂園還在公告中披露了資產情況，及相應的資產預計至2039年產生的現金流量。

　　數據顯示，截至2023年12月31日，碧桂園控制超過3000個開發項目，可售合同總面積介乎9000萬至9200萬平方米。這些項目包括位于馬來西亞、泰國、澳洲、印尼、美國、印度、中國香港、英國及紐西蘭9個國際市場的29個開發項目，以及位于中國內地的超過2900個開發項目。此外，碧桂園亦有約130萬至140萬個車位可供出售。

　　公告顯示，在2024年至2039年的預測期內，碧桂園可用于境外分配的預計凈現金盈余估計介乎人民幣200億元至250億元。此凈現金盈余乃計及2024年至2039年的預測期內本集團超過2900個境內開發項目的累計應占杠桿自由現金流量總額，以及出售非核心資產（包括若干城市更新項目、商業物業、金融投資及其他境內少數權益金融投資）的所得款項，經扣除同期的境內經營費用及集團層面的境內債務后由本集團預測得出。

　　而碧桂園的境外資產包括由境外附屬公司持有的29個境外開發項目及若干少數權益金融投資，包括珠海萬達商業管理集團有限公司的股權及由全資附屬公司CGVC Company Limited實益持有的11項少數權益股權投資。

　　據了解，碧桂園正在出售其境外少數權益金融投資，并取得重大進展。截至1月9日，約1.4億美元的出售收益已存入（或計劃存入）用于重組提案的指定賬戶。

　　在2025年1月至2033年的預測期間內，碧桂園預計透過出售該等少數權益金融投資籌集約6億至8億美元的凈出售收益，為重組提案提供資金及支持新債務工具下的償債責任。

　　另外，據記者了解，碧桂園2025年的工作將圍繞保交房和修復資產負債表兩大關鍵任務展開。數據顯示，2024年，碧桂園全年已累計交付房屋超38萬套，近三年累計交付約170萬套房屋。