?美國股市自互聯網泡沫以來最強勁的兩年漲勢即將迎來下一個重大考驗，因為各家公司將開始發布季度財報，這將是對估值是否已經超越基本現實的一次重要檢驗。

　　周五標普500指數下跌1.5%，創下12月中旬以來的最大跌幅，因招聘人數意外激增，鞏固了美聯儲在下半年之前不會再次降息的猜測。

　　但更大問題在于投資者預期的標準偏高：根據行業研究匯編數據，報告預計將顯示有韌性的經濟使標普500指數成份股公司的第四季度利潤同比增長7.3%。這是過去三年中第二高的季前預測，如果結果或未來幾個月的前景未達預期，則可能使股市不太穩定。

　　行業研究數據顯示，標普500指數消化的未來12個月每股收益增長約為23%，股價中體現的預期值異常之高。自下而上的共識預測認為2025年每股收益增長13%，這意味著這些預測需要增加近一倍，才能證明標普500指數的走勢合理性。

　　“自2018年以來，我們從未見過如此高的標準，”行業研究高級股票策略師Michael Casper稱。“與2024年相比，企業今年要繼續超過利潤預期會困難得多，因為當時的門檻要低得多。”

　　第四季度財報季將于周三正式拉開帷幕，由金融領頭羊摩根大通、花旗集團和貝萊德引領。更多重要公司也將相繼公布業績，包括奈飛公司、寶潔和3M公司。

　　以下是值得關注的主題：

　　增長范圍擴大

　　一個受到密切關注的問題是，盈利增長勢頭是否會加速擴大到最大的幾家科技公司之外，這可能會提振市場上一些表現落后的公司。

　　行業研究匯編數據顯示，隨著經濟表現良好，大型科技公司以外的公司預計將連續第三個季度實現盈利增長，利潤估計將增長4%，并到2025年前三個月將加速實現兩位數增長。

　　科技公司仍將是關鍵的市場驅動力。但投資者為所謂的科技七巨頭（包括英偉達、蘋果、微軟、Alphabet Inc．、亞馬遜、Meta Platforms Inc．和特斯拉）報告增長放緩做好了準備：根據行業研究，利潤料將增長22%，而2024年平均利潤增長34%。

　　貿易、關稅和稅收

　　投資者也在觀察美國候任總統唐納德·特朗普的減稅、關稅和放松管制政策將如何滲透到美國企業界。雖然他的一些計劃可能會顛覆全球貿易并加劇通脹壓力，但股市一直更關注促增長議程的積極方面。

　　然而，行業研究的Casper稱，華盛頓正在考慮的減稅措施可能只會將標普500指數的稅負降低2017年方案的一半左右。他說，這給標普500指數未來12個月實現每股收益大幅增長又增加了一個障礙。

　　美元近期飆升是另一個懸而未決的問題：雖然這可能降低進口成本，從而抵消關稅上調的影響，但也可能減少出口需求和海外利潤價值，使跨國公司的前景變得更加黯淡。