來源：華爾街見聞

　　郭明錤表示，GB200 NVL72出貨量或將顯著低于預期，目前可能約25000–35000柜。更嚴重的是屢次延期造成市場信心不足，股價提前反應利多但市場信心不足下，相關市場傳言就很容易被放大或過度解讀。

　　英偉達GB200 NVL72屢次延期，郭明錤認為可能直到1H26才能大量出貨，晚于市場普遍預期的2Q25。

　　當地時間周一，天風證券分析師郭明錤發布分析報告稱，GB200 NVL72出貨量或將顯著低于預期。

GB200 NVL72組裝量產時程延期紀錄：2024年9月 → 2024年12月 → 1Q25 → 2Q25 （最新）。大量出貨數次延期的結果，就是出貨量將低于預期。目前預期2025年GB200 NVL72出貨可能約25000–35000柜，顯著低于去年市場情緒最樂觀時預期的50000–80000柜。

　　郭明錤認為，但目前對市場情緒影響最大的，可能不是出貨量變化，而是GB200 NVL72數次延期對市場信心造成的負面影響。

　　具體來看，郭明錤表示：

一般伺服器 （x86） 從開案到大量出貨的開發時間，一般規格升級需1–1.5年，若牽涉平臺升級或關鍵技術升級則需1.5–2年。

GB200 NVL72為顯著提升算力，采用多種欠缺或少有量產經驗的高規技術，開發難度遠高于一般伺服器。即使Nvidia整合全球伺服器供應鏈的頂尖開發資源，合理推估開發時間仍需1.5–2年。對照GB200 NVL72數次延期紀錄，延期主因明顯是開發時間不足。

GB200 NVL72開案時間是4Q23，若合理開發時間為1.5–2年起跳，2Q25為合理且樂觀的預期，而若再度延后到2H25也不讓人意外 （如果發生又會再度打擊市場信心）。

目前GB200較低規格機種與HGX幾種訂單消耗的GPU，僅約等同2000–4000柜GB200 NVL72，對提振市場信心幫助有限。

　　而市場信心不足可能帶來以下負面影響：

目前對市場情緒最不利的是，雖供應鏈預期GB200 NVL72將在2Q25大量出貨，投資人在沒看到大量出貨證據前，對此承諾信心不足。

即便先前有些供應商或客戶張貼少量/樣品出貨的GB200 NVL72之成品照片，對Nvidia或供應鏈股價幫助有限，因投資人在意的是明確大量出貨證據 （如供應鏈調查、營收等）。

股價提前反應利多但市場信心不足下，相關市場傳言 （但不一定全然為真） 就很容易被放大或過度解讀，如先前ASIC取代Nvidia AI晶片，與近期CoWoS擴產相關等。

GB300 NVL72也有數個關鍵規格升級并需要開發時間，因此較有可能直到1H26才能大量出貨。因量產能見度低，短期內相關利多對提振市場信心幫助有限。

因出貨問題為供應端而非需求端，在臺積電謹慎擴產且先進制程為稀缺資源下，除非GB200 NVL72再度發生數次延期，否則Nvidia短期內不會砍單。

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