經觀要聞

經濟觀察網訊 據國新網消息，1月14日，國務院新聞辦公室舉行“中國經濟高質量發展成效”系列新聞發布會，介紹金融支持經濟高質量發展有關情況。

問：央行認為當前的國債收益率是否正確公平反映了經濟的基本面？央行將進一步采取哪些措施管理國債市場的風險？另外，我們注意到最近央行停止了國債的購買。為什么會停止購買以及這樣的暫停可能會持續多長時間？今年央行是否會增加國債的買賣規模？

中國人民銀行新聞發言人、貨幣政策司司長鄒瀾：近期長期國債收益率下行較快，引起了各方關注。經過多年發展，我國國債收益率曲線已經基本具備了金融市場定價基準作用。國債收益率水平不僅關系到國家財政籌資成本，更是關系到整個金融市場的穩定發展。總體來說，長期國債收益率既反映市場對未來長期經濟增長的預期，同時也會受到市場供求關系的影響。2024年以來，中國經濟在波動中回升向好，尤其是9月以來，市場預期和社會信心明顯好轉，預計可以實現全年5%左右的增長目標。最近召開的中央經濟工作會議又明確指出，要實施更加積極有為的宏觀政策，保持經濟穩定增長。經濟預期的好轉最終一定會反映到國債收益率水平中。

國債代表國家信用，如果持有到期，一定能收到本金和約定的票面利息，沒有信用風險，所以國債通常也被認為是一種安全資產。但是由于長期國債票面利率是固定的，市場預期利率的變動會造成二級市場交易價格的波動，有時波動還會比較大，所以投資國債并非沒有風險。比如，如果2023年底買進30年期國債，現在把它賣出去，票面利息收入只能不到3%，但是加上價差的投資回報率會接近20%。高額的回報吸引各類資金持續涌入這個市場，改變了供求關系之后又繼續推高價格，個別券種的交易量超過了過去的10倍。反過來，2022年底，長期國債收益率曾經在幾天內上行了大概20個基點，二級市場價格相應大幅下跌，一些投資國債的銀行理財跌破凈值，引起了集中贖回，加速了價格下跌，投資人遭受了比較大的損失。2023年硅谷銀行事件也是類似的例子。如果長期國債收益率不能準確反映經濟基本面，或者供求關系發生較大變化，以30年期國債為例，收益率一旦上行30個BP，二級市場對應的國債價格下跌幅度就會超過5%。再考慮到有一些機構是有資金杠桿的放大效應以及集中贖回所形成的螺旋效應，短期內就會產生更大的損失。

人民銀行尊重市場，尊重每一個自擔風險、自主決策市場參與者的選擇，也高度重視國債收益率變化所反映的市場信息。考慮到中國債券市場發展的時間還比較短，上世紀90年代以后，沒有經歷過大的波折，不是所有的投資者、管理者、尤其是社會公眾，都熟悉政府債券高投資回報背后隱藏的市場價格風險。因此，人民銀行加強了宏觀審慎管理，多次提示風險，強化市場監管，并且在一級市場發行較少的時間段，暫停在二級市場買入操作，轉而使用其他工具投放流動性，這樣能夠避免影響投資者的配置需要，加劇供需矛盾和市場波動，目的就是希望市場能夠行穩致遠。

（編輯 劉睿 實習記者 賴俁軒）