當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月15日，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年12月CPI同比上漲2.9%，前值為2.7%，為去年7月以來(lái)的最高水平。12月核心CPI同比上漲3.2%，前值為3.3%。

　　市場(chǎng)人士指出，美國(guó)去年12月CPI數(shù)據(jù)顯示，通脹壓力整體保持平穩(wěn)，暫緩了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)通脹風(fēng)險(xiǎn)加大的擔(dān)憂(yōu)。數(shù)據(jù)公布后，美元走低、美股大漲、美債利率大幅回落，黃金等貴金屬上漲。

　　通脹水平再度回升，但核心通脹邊際走軟

　　美國(guó)全年12月CPI同比上升2.9%，環(huán)比上升0.4%；核心CPI同比上漲3.2%，環(huán)比上升0.2%。具體而言，12月能源項(xiàng)同比下降0.5%，降幅較11月份收窄2.7個(gè)百分點(diǎn)；12月份食品項(xiàng)同比上升2.5%，較11月份上升0.1個(gè)百分點(diǎn)；核心CPI方面，12月核心CPI同比上升3.2%，環(huán)比上升0.2%。同比與環(huán)比增速均較11月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。核心商品同比增速較11月提升約0.05個(gè)百分點(diǎn)至-0.53%；核心服務(wù)同比上升4.4%，較11月份下降約0.15個(gè)百分點(diǎn)。

　　開(kāi)源證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師何寧團(tuán)隊(duì)指出，美國(guó)通脹連續(xù)3個(gè)月反彈，但核心通脹終于出現(xiàn)了邊際降溫。去年12月CPI數(shù)據(jù)顯示美國(guó)通脹水平再度回升，但總體符合市場(chǎng)預(yù)期。而核心通脹邊際下降，且略不及市場(chǎng)預(yù)期，顯示去通脹進(jìn)程仍在持續(xù)。從美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的超級(jí)核心服務(wù)通脹來(lái)看，去年12月份同比、環(huán)比增速分別較11月份下降0.2個(gè)百分點(diǎn)、0.13個(gè)百分點(diǎn)。

　　后續(xù)隨著低基數(shù)效應(yīng)逐漸消失，美國(guó)總體通脹水平反彈或?qū)⒏嬉欢温?，但核心通脹的表現(xiàn)或相對(duì)堅(jiān)挺。當(dāng)前美國(guó)通脹仍較頑固，只是大幅反彈風(fēng)險(xiǎn)較小?？紤]到美聯(lián)儲(chǔ)目前已降息100個(gè)基點(diǎn)（bp），且特朗普就職后的政策不確定性較高，后續(xù)通脹的不確定性在提升，去通脹的形勢(shì)不容樂(lè)觀。

　　財(cái)通證券宏觀首席分析師陳興表示，去年12月美國(guó)CPI增速雖有所反彈，主因能源項(xiàng)對(duì)通脹下行的貢獻(xiàn)減少，而服務(wù)通脹回落取得進(jìn)展，帶動(dòng)核心通脹下行。未來(lái)美國(guó)通脹或保持區(qū)間震蕩，但不會(huì)大幅反彈。

　　國(guó)盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園團(tuán)隊(duì)指出，根據(jù)測(cè)算，今年一季度至四季度美國(guó)CPI同比分別為2.8%、2.7%、2.9%、2.7%，核心CPI同比分別為3.0%、2.8%、2.8%、2.7%。其中一季度由于基數(shù)原因，CPI和核心CPI同比均有望進(jìn)一步回落，之后下行節(jié)奏將明顯放緩。中長(zhǎng)期看，關(guān)稅、薪資、油價(jià)上漲會(huì)導(dǎo)致二次通脹壓力加大，不過(guò)傳導(dǎo)需要時(shí)間，短期內(nèi)美國(guó)通脹壓力有望保持平穩(wěn)。

　　華泰證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)指出，去年12月美國(guó)通脹數(shù)據(jù)緩解了市場(chǎng)對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)加大的擔(dān)憂(yōu)，但2025年通脹前景存在不確定性，受到特朗普政策路徑影響。

　　市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)1月暫停降息的預(yù)期保持不變

　　2024年12月通脹數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)1月暫停降息的預(yù)期保持不變。截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月15日，芝加哥商品交易所的“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)1月維持利率不變的概率為97.3%，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為2.7%。到3月維持當(dāng)前利率不變的概率為72%，累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為27.3%，累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為0.7%。

　　何寧團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，1月20日特朗普就職后，其政策順序及力度如何，是后續(xù)影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)以及通脹走勢(shì)的關(guān)鍵要素。基準(zhǔn)情形下，美聯(lián)儲(chǔ)2025年或有1-2次降息，節(jié)奏上先慢后快，且很可能不及預(yù)期，后續(xù)需關(guān)注特朗普各項(xiàng)政策的實(shí)施順序、力度與影響。

　　熊園團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)2025年降息2次仍是基準(zhǔn)情景，而此前市場(chǎng)降息預(yù)期一度調(diào)降至1次，已基本觸底，存在反彈的可能。本次CPI數(shù)據(jù)使得市場(chǎng)降息預(yù)期再度轉(zhuǎn)向2次，若未來(lái)幾個(gè)月的通脹數(shù)據(jù)延續(xù)溫和回落，則降息2次的預(yù)期將得到進(jìn)一步強(qiáng)化。

　　國(guó)泰君安證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，一季度美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始降息放緩，上半年降息1-2次，下半年停止降息。一方面美國(guó)通脹在2025年上半年相對(duì)下行，為進(jìn)一步降息提供條件，預(yù)計(jì)上半年CPI下行至2.1%-2.4%，但是下半年面臨上行風(fēng)險(xiǎn)后，降息停止；另一方面，受制于高利率的影響，地產(chǎn)銷(xiāo)售、補(bǔ)庫(kù)周期等表現(xiàn)仍相對(duì)緩慢，此外，特朗普的貨幣寬松主義傾向或有一定干預(yù)。上半年降息后續(xù)可能有1-2次搖擺。

　　新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者?張曉翀?編輯?陳莉?校對(duì)?楊利