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國聯民生誕生 收購民生證券的“小中信”將開啟怎樣新版圖?

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  21世紀經濟報道 記者 崔文靜 北京報道 ? 2024年年尾,國聯證券合并民生證券完成股權過戶。日前,國聯證券公告稱,其證券簡稱將變更為國聯民生。

  這意味著,2024年4月國聯證券、民生證券啟動合并,僅僅9個月后,二者合并已經初步完成。

  “頗為迅速”,這是受訪人士對二者合并的評價。迅速背后,源于國聯證券、民生證券同屬于無錫市國聯發展(集團)有限公司(以下簡稱“國聯集團”)旗下,其合并與當前監管導向頗為契合。

  國聯證券收購民生證券,是券商新一輪并購潮中的一環。如二者一樣的地方券商聯手,是此輪并購潮兩大方向之一,另一個方向則為頭部券商之間的強強聯合,比如國泰君安和海通證券。

  國聯集團拿下民生證券控股權,源于2023年3月的競拍。早在收購民生證券之前,2020年,國聯證券曾意圖吸收合并國金證券,后不了了之。

  如今,成功合并民生證券、變身國聯民生之后,素有“小中信”之稱的國聯證券綜合實力隨之大增。

  “這在投行領域的體現最為明顯。投行是國聯證券數年來的重點發力之處,近年來其投行排名雖有提升但始終未能進入行業前二十。然而,投行黑馬民生證券已經成為前十常客。二者合并以后,國聯民生投行業績大概率也將躋身前十。對于國聯證券,這可謂飛躍式提升。”某券商資深人士分析道。

  國聯民生誕生

  日前,國聯證券發布更名公告,國聯證券股份有限公司更名為國聯民生證券股份有限公司;與之相對應,其在A股、H股的證券簡稱,也將由國聯證券變更為國聯民生。

  名稱變更,意味著國聯證券、民生證券合并再迎重要進展。

  回顧二者合并進程,推進頗為迅速。

  2024年4月25日, 國聯證券發布《關于籌劃重大資產重組事項的停牌公告》,宣布將通過發行A股股份的方式收購民生證券控制權并募集配套資金,正式拉開此次并購重組的大幕。

  十余天后的2024年5月14日,國聯證券披露重大資產重組預案并發布復牌公告。

  2024年8月8日晚間,收購《草案》發布,國聯證券擬通過發行A股股份的方式向國聯集團、灃泉峪等45名交易對方購買其合計持有的民生證券99.26%股份,并募集配套資金不超過20億元。

  2024年9月27日,重大資產重組事項獲上交所受理。

  2024年12月17日,受理不到3個月后,二者合并即獲上交所重組委審核通過,成為新“國九條”后首個過會的券商并購重組項目。

  9天后的2024年12月26日,證監會注冊完成。

  2024年12月30日,民生證券向國聯證券簽發《民生證券股份有限公司股權證》并已將國聯證券登記在其股東名冊,國聯證券自當日起成為民生證券控股股東,持有民生證券99.26%股份。

  2025年1月13日,國聯證券公告變更證券公司名稱,國聯民生隨之誕生。

  二者合并快速推進背后,一定程度上得益于監管對于券商合并的鼓勵之態。

  根據多位券商資深人士分析,當前監管鼓勵的券商合并方向主要有二,一是頭部券商之間的強強聯合,比如國泰君安+海通證券、中金公司+銀河證券、中信證券+中信建投,此類券商合并后將在全國布局的基礎上更為聚焦國際化,旨在打造一流投行。

  另一大方向則是地方中小券商的聯手,此番國聯證券與民生證券的合并即為如此。此類券商將首先服務于地方經濟與集團發展,而后拓展其他業務。

  地方中小券商聯手,往往離不開地方政府的推動。有券商人士表示,未來除一線城市外,同一省內的券商或將彼此合并、實現業務整合。

  從中小券商聯手并購標的來看,實控人為同省、同市政府者可實踐性最大。

  除此以外,民企券商,以及總部位于北上廣深、主要股東中國企占比不大的券商,同樣是不錯的并購選擇。但要想合并此類券商需要“多走一步”,首先由地方國資拿下券商控股權,而后再與地方本土券商進行整合。國聯證券與民生證券的合并即屬此類。

  2023年3月15日,國聯證券控股股東國聯集團競拍獲得民生證券控股權,使得國聯證券和民生證券擁有相同大股東。在此基礎上,二者合并方得以快速推進。

  “小中信”的更多可能

  素有“小中信”之稱的國聯證券,變身國聯民生后,其將迎來哪些新機會?

  根據受訪人士分析,投行,大概率是其業務版圖拓展最快之處。

  2019年7月,具有豐富投行經驗的原中信證券高管葛小波加盟國聯證券,國聯證券隨后加大投行業務投入力度。自此,一些市場人士對國聯證券的業績變化,尤其是投行業績變化頗為關注。

  從歷年券商年報投行排名來看,葛小波加入以后,國聯證券投行業績提升效果的確顯著。2019年以前,國聯證券投行鮮少進入行業前45名;自2021年起,其投行排名始終位列行業前30名;2024年中報提升至行業第25名。

  然而,根據受訪保代分析,當下一個對投行尚無明顯優勢的券商的并不友好的趨勢日漸凸顯:券商投行馬太(金麒麟分析師)效應加劇,伴隨IPO節奏收緊、頭部券商下沉,屬于中小券商投行的業務盤子更小了。這意味著,尚未進入頭部投行之列的券商投行,要想躋身行業前十,難度變得更大。收購一家投行業務已經具備較強行業影響力的腰部券商,被視為快速提升投行排名的高效方式。

  民生證券和國金證券,是當前唯二投行業績能夠與頭部券商相匹敵、曾經多次躋身行業前十的腰部券商。2020年,國聯證券曾經意圖收購國金證券,終未成行。民生證券也隨之成為國聯證券并購的最佳之選。

  如今,合并民生證券之后,國聯民生的投行實力將大幅提升。

  以2024年中報為例,國聯證券投行收入1.69億元,位列第25名;民生證券投行收入4.19億元,排在第12名。二者疊加,國聯民生投行收入達到5.88億元,排至行業第七。以2023年年報、2022年年報數據計算,二者投行業績相加后,排名同樣為行業第七。

  如果從IPO業務來看,收購民生證券之后,國聯民生的改善更為明顯。截至2025年1月16日,2024年以來國聯證券未曾保薦新股IPO上市,而民生證券的保薦家數則達到6家,包括1家主板企業(廣合科技)、1家科創板企業(中創股份)、2家創業板企業(諾瓦星云、博實結)、2家北交所企業(許昌智能、中草香料)。其中,北交所企業許昌智能2025年1月16日剛剛完成招股,2025年以來完成招股的企業僅有6家。

  “此前,民生證券投行業績徘徊在10名左右,國聯民生誕生后,其投行躋身前十的可能性更大了。合并前,民生證券與國金證券投行不分伯仲,合并后,國聯民生的優勢或相對更大。”受訪保代分析道。

  除了投行,由于民生證券的經紀業務、自營業務排名均較國聯證券優勢明顯。相較于合并前的國聯證券,國聯民生經紀業務、自營業務同樣有望實現排名的較大提升。

  21世紀經濟報道記者以2024年中報數據測算,經紀業務方面,國聯證券位列第43名,合并后的國聯民生將提升至第23名;自營業務方面,國聯證券排在第44名,合并后的國聯民生將升至第19名。

  資管業務方面,由于國聯證券較民生證券業績更佳,民生證券資管規模相對較小,國聯民生相較于合并前國聯證券的提升并不明顯。

  總營收方面,國聯民生同樣有望較國聯證券實現較大改善。合并以前,2022年年報、2023年年報、2024年中報,國聯證券分別位列行業第43名、第42名、第50名;合并后,國聯民生同期排名分別為第27名、第25名、第27名。

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