期貨日報

　　今年1月中旬以來，國內合成橡膠期貨2503合約呈現加速上漲的走勢，期價自13500元/噸一線快速攀升至周四盤中的高點14870元/噸，累計漲幅達10.15%，創去年11月以來新高。

　　齊盛期貨橡膠分析師高寧告訴期貨日報記者，合成橡膠期貨價格近期大幅上漲是受多因素影響。近期外圍風險多發，且商品市場情緒明顯改善。1月10日，美國公布對俄羅斯經濟實施新一輪制裁，涉及該國兩家最大石油公司及183艘油輪。國際原油價格上漲，化工品聯動偏強，商品指數呈現反彈走勢，形成帶動。

　　“值得注意的是，目前北半球處在冬季，北美多地仍面臨寒潮影響。北美寒潮天氣不僅導致美國原油產量受到影響，對冬季取暖用油的消費也有一定提振。在偏多基本面支撐下，國內外原油期貨價格大幅走強也帶動下游合成橡膠期貨價格同步上行。”寶城期貨能化分析師陳棟補充說。

　　“昨日合成橡膠大幅上漲的原因主要還是成本端上行所致。近期油價不斷上漲，丁二烯急速跟漲，疊加合成橡膠估值相對偏低，因此合成橡膠持續大幅上行。”山金期貨高級能化分析師朱美俠表示，從成本端看，目前，布油已反彈至82美元/桶，WTI原油反彈上行至79美元/桶，帶動丁二烯價格上揚。1月國內丁二烯開工率仍維持高位，一季度丁二烯產能集中投放，供應或明顯增多。亞洲丁二烯供應相對充裕，進口套利窗口開啟，預計后期成本端支撐一般。

　　記者了解到，本周初，原料端丁二烯因北方貨源現貨流通量偏緊，且部分下游廠家仍存一定補貨需求，民營工廠出廠價在周初集中上漲800~900元/噸。不過，自周三開始，市場成交氛圍轉淡，山東市場丁二烯主流價出現下跌，最新價格在12350元/噸附近。

　　“隨著成本價格走強，順丁橡膠廠家利潤壓縮明顯，導致民營裝置集中降負停車，且仍有進一步降負預期。”高寧表示，目前齊翔、浩普、科信均降負運行。威特裝置于1月5日起停車檢修，振華順丁裝置于1月12日停車檢修，重啟時間均待定；新裝置方面，山東裕龍15萬噸/年新增順丁裝置試車運行。綜合行業開工負荷下滑至69%附近，較月初高點下滑約7個百分點。相對來說，國營裝置維持穩定，沒有降負。相對應的是樣本庫存的下降，機構數據顯示，截至1月15日，順丁橡膠樣本企業庫存量為3.04萬噸，環比減少4.86%。

　　“事實上，自去年四季度以后，海外丁二烯貨源大量到港，供應壓力快速凸顯，同時中英天津裝置投產，丁二烯原料供應量明顯增加。”陳棟說，在原料供應充裕的背景下，合成膠期貨的標的物順丁橡膠產量顯著增長。產業鏈利潤向下游傳導，合成膠生產毛利逐漸回正，但終端下游跟進乏力，丁二烯和合成膠庫存轉入累積周期。

　　此外，從需求端來看，半鋼胎開工率維持高位，全鋼胎開工率仍偏低。本周，中國半鋼胎樣本企業產能利用率為77.75%，環比增加0.17%，同比減少1.23%。中國全鋼胎樣本企業產能利用率為58.87%，環比增加2.31%，同比減少3.45%。2024年11月份，我國重卡市場共計銷售6.9萬輛，環比上漲4%，同比微弱下降3%，重卡銷量有所回升，2024年1—11月順丁橡膠國內進口同比增加5.5%，出口同比增加29.1%，輪胎出口也在持續改善。

　　“當前以舊換新政策持續出臺，后期在國內宏觀政策組合拳的實施下，2025年一季度國內需求環比回升。同時，因合成橡膠價格相對較低，下游替代需求明顯改善。”朱美俠說。

　　展望后市，陳棟表示，受目前成本驅動因素影響，預計后期合成橡膠期貨2503合約或維持震蕩偏強的走勢。

　　“根據近期機構調研，輪胎廠以謹慎備貨為主，輪胎成品庫存呈現累積，需求低迷，壓制盤面上漲高度。”高寧表示，關注BR-RU、BR-NR價差收窄，期價短期拉漲后，或在春節前進入震蕩，上方空間較為有限。

　　在朱美俠看來，合成橡膠供應格局有所好轉，但整體偏向寬松，隨著春節來臨，輪胎廠停工，供應寬松現象將更加明顯。短期合成橡膠或偏強運行，但上行空間有限。中長期看，基于成本端的抑制，后期隨著全球輪胎行業復蘇，政策持續發力推動需求增長，合成橡膠依舊以逢高做空為主。x