在市場V字反轉的2024年，此前還顯低調的“固收+”策略成了隱藏的贏家。

　　2024年以來，90.68%的“固收+”產品錄得正收益，平均收益率4.98%。一個可以對比的數據是，在普通股票型基金里，錄得正收益的產品只占到約60%。

　　（注：“固收+”統計范圍為Wind偏債混合基金+一級債基+二級債基，共1726只，統計時間2024/1/1-2024-12-31）

　　這里一個顯而易見的原因是，去年的市場環境下，債市的表現震蕩走高，超過了預期，而股市雖然下半年開始反彈，但全年來看賺錢確實仍然不易。

　　如果我們把時間線拉長一些，2015年以來，可以大致作為“固收+”參考的萬得偏債混合型基金指數，表現如何呢？

　　數據顯示，2015年以來，萬得偏債混合型基金指數有80%的年份獲得正收益，僅2022/2023年兩年是下跌的。在大部分的年份里，偏債混合可以算的上是一個還比較穩健的策略。

　　從指數的歷史表現我們也可以發現，偏債混合類產品的表現和當年的股市情況還是有比較高相關度的，2022/2023年偏債混合基金的負收益，很大程度上也是因為這兩年A股的表現比較極端。

　　而相比直接購買股票型基金產品，在投資策略中加上固定收益產品作為底倉，是可以有效對沖部分市場風險的。歷史數據來看，股債往往呈現“漲跌蹺蹺板”關系，在股債之間做好資產配置，組合的穩定性可以得到加強。

　　統計數據顯示，對比滬深300指數和中證全債指數的走勢，2005年至2023年的19年間，有12年都存在著明顯的“股債蹺蹺板”效應，即股市、債市在年內的漲跌方向相反；此外，還有6年呈現“股債雙牛”，1年呈現“股債雙熊”。

　　這種負相關的關系可能和風險偏好變化以及經濟周期的輪動有關。當投資者對風險感到擔憂時，可能會將資金從風險較高的股票市場轉向相對穩定的債券市場。此外，在經濟衰退或市場預期不佳的情況下，企業盈利和股票市場可能面臨壓力，也可能導致股票價格下跌而債券價格上漲。

　　而在市場震蕩向上的時間段，“股債蹺蹺板”效應就可以通過做好資產配置進行應對。投資者們可以根據自身的風險偏好匹配，不局限于單一資產的配置，在不同的資產大類、資產內部分類上進行配比調整，進攻時增加風險資產的比重，在防守時減少相關類別比重。

　　展望2025年，市場環境可能會為進可攻退可守的“固收+”策略帶來比較好的土壤。

　　今年的宏觀環境更為復雜，市場面臨的是更多變的不確定性、更寬松的宏觀流動性和持續的穩增長博弈。分子端基本面上全A盈利預計有邊際修復，但并非全年定價的核心。分母端更為關鍵，宏觀流動性寬松和穩增長力度加強，無風險利率下行和風險偏好的修復，對估值形成支撐。

　　而債市在一年的大震蕩之后，今年大概率不會再出現顯著牛市，但并不需要看空，目前保持的低利率環境，正是政策支持“穩住樓市股市”的基礎。預計低利率的環境還將繼續。

　　可以說，股市和債市都是有機會的，這正是“固收+”策略值得關注的原因。

　　國泰安康定期支付

　　（A類：000367 C類002061）

　　基金經理茅利偉在管所有基金歷史業績及業績基準業績如下：國泰鑫享穩健6個月滾動持有（成立日期2021/05/19，業績比較基準為中債綜合財富（總值）指數收益率*85%+滬深300指數收益率*10%+恒生綜合指數收益率（經匯率調整后）*5%，劉波自2021/05/19管理至今，茅利偉自2023/07/05管理至今），基金A份額2021年至2024上半年業績/業績基準：3.80%/1.35%，-1.69%/0.17%，1.71%/2.29%，4.75%/3.59%；國泰金龍債券（成立日期2003/12/05，業績比較基準為中證綜合債指數收益率，王玉自2020/03/13管理至今，劉波自2021/02/09管理至今，茅利偉自2023/08/25管理至今），基金A份額2019年至2024上半年業績/業績基準：4.22%/4.67%，-10.21%/2.97%，8.40%/5.23%，-0.47%/3.32%，1.71%/4.81%，2.24%/3.87%；國泰惠盈純債（成立日期2019/03/07，業績比較基準為中證綜合債指數收益率，茅利偉自2023/10/18管理至今，李銘一自2023/04/11管理至今），基金A份額2019年至2024上半年業績/業績基準：2.97%/3.76%，2.55%/2.97%，2.97%/5.23%，1.22%/3.32%，3.18%/4.81%，3.20%/3.87%。國泰安康（成立日期2014/04/30，業績比較基準為3年期銀行定期存款（稅后），茅利偉自2024/01/16管理至今），基金A份額2019年至2024上半年業績/業績基準：12.06%/2.75%，18.28%/2.75%，7.51%/2.75%，-4.69%/2.75%，-3.53%/2.75%，3.27%/1.37%；國泰安璟（成立日期2023/01/17，業績比較基準為85%*中債綜合財富（總值）指數收益率+10%*滬深300指數收益率+5%*恒生綜合指數收益率（經匯率調整后），樊利安自2023/01/17管理至今，茅利偉自2024/01/23管理至今），基金A份額2023年至2024上半年業績/業績基準：-1.23%/1.26%，1.89%/3.59%；國泰濃益（成立日期2014/03/04，業績比較基準為3年期銀行定期存款（稅后）+2%，茅利偉自2024/01/30管理至今），基金A份額2019年至2024上半年業績/業績基準：15.42%/4.75%，16.61%/4.75%，11.73%/4.75%，-2.76%/4.75%，-1.64%/4.75%，1.51%/2.36%；國泰浩益（茅利偉自2024/05/29起管理至今）、國泰興益（茅利偉自2024/12/6起管理至今）任職時間不足半年，過往業績暫不列示。數據來源：產品定期報告，數據截至2024/6/30。我國基金運作時間較短，過往業績不代表未來。其他基金業績不構成本基金業績表現的保證。1、本基金是混合型基金，股票（含存托憑證）等權益類金融工具占基金資產的比例不超過30%，債券等固定收益類金融工具投資占基金資產的比例不低于70%。因此股市、債市的變化將影響到基金業績表現。本基金雖然采用穩健的投資策略，但并不能完全抵御市場整體下跌風險，基金凈值表現因此會可能受到影響。本基金管理人將發揮專業研究優勢，加強對市場、上市公司基本面和固定收益類產品的深入研究，持續優化組合配置，以控制特定風險。2、本基金每季度定期通過自動贖回基金份額向自愿選擇參與本基金的定期支付機制的基金份額持有人（\默認基金份額持有人選擇參與定期支付機制）支付一定現金，自動贖回基金份額由基金管理人定期實施而無需基金份額持有人另行提交贖回申請。每期用以計算定期支付金額的基金份額是指可參與定期支付的基金份額，即定期支付權益登記日登記在冊的持有期[持有期界定方式：基金合同生效日（含）或基金份額申購確認日（含）至定期支付基準日（含），下同]不少于90天的基金份額，持有期未滿90天（含）的基金份額將不參與定期支付金額的計算，有可能出現參與定期支付金額計算的基金份額數額低于該基金份額持有人持有的本基金份額數額。由于本基金按約定的年化現金支付比率定期支付一定金額的現金，以期為基金份額持有人提供預期明確的現金流，當基金凈值增長率低于同期現金支付比率時，基金份額持有人可能面臨以其初始投資金額來進行定期支付的風險。參與定期支付的請選擇現金紅利方式；不參與定期支付的請選擇紅利再投資方式。分紅方式的選擇與基金收益分配無關，只用來標志是否參與定期支付機制，除定期支付外，本基金不再進行收益分配。選擇參與定期支付機制的基金份額持有人，其持有的基金份額可能由于定期自動贖回以實現定期支付的目的而不斷減少。

　　風險提示：文章觀點僅供參考，不構成任何投資建議或承諾。本基金為債券投資為主的混合型基金，屬于中低風險、中低收益預期的基金品種，其預期風險、預期收益高于貨幣市場基金和債券型基金，低于股票型基金。投資有風險，投資者在進行投資決策前，應仔細閱讀本基金的《招募說明書》和《基金合同》，充分考慮投資者自身的風險承受能力選擇合適的產品。基金有風險，投資須謹慎。