證券時報記者 葉玲珍

　　作為鋰電行業“賣鏟人”，鋰電設備廠商受下游市場需求增速放緩影響，利潤整體承壓。然而，近期伴隨著行業開工率回升，頭部電池廠擴產重啟，業內預計鋰電設備細分賽道已進入筑底階段，將迎來全新發展機遇。

　　在采訪中，記者了解到，歷經近兩年激烈競爭，鋰電設備行業集中度正逐步提升。而從2024年以來各頭部鋰電設備廠新增訂單來看，海外市場已成為新的業績增長點。

　　與此同時，在大圓柱電池、固態電池等新技術產業化進程加速背景下，核心設備更新迭代需求將持續放量，行業格局有望重構。

　　1 業績承壓洗牌加速

　　“近一年來，我們的訂單幾乎是斷崖式下滑，詢單量也在下降。”華中地區一家鋰電設備廠商告訴證券時報記者，即便是正在執行中的合同，客戶付款周期也普遍在拉長，甚至出現違約的情況，公司現金流面臨較大壓力。

　　身處鋰電產業鏈前端，設備廠在需求增速下行、行業資本開支縮減背景下，業績普遍受到不同程度沖擊，即便是行業頭部上市公司亦未能幸免。

　　2024年前三季度，先導智能營收為91.12億元，同比下滑30.9%，凈利潤6.08億元，同比降幅達73.81%；杭可科技營收、凈利潤分別為26.71億元、3.76億元，同比分別下降19.27%、47.34%；贏合科技營收下滑13.59%至64.78億元，凈利潤下滑2.93%至4.96億元；利元亨、譽辰智能陷入虧損。

　　梳理各家公司業績下滑的原因，一方面是由于下游客戶新建項目減少，疊加行業競爭加劇，毛利率下行；另一方面則是因交付及驗收周期延長，計提應收賬款、存貨等減值損失加大，直接沖減當期利潤。

　　數據顯示，2024年前三季度，先導智能綜合毛利率為36.42%，較去年同期下滑1.61個百分點；杭可科技毛利率為29.96%，同比下滑9.46個百分點；海目星、利元亨綜合毛利率分別為26.06%、21.05%，同比分別下降5.21個、6.75個百分點。

　　“鋰電設備具有較長的交付周期，2024年的毛利水平大多反映的是2023年獲取訂單的盈利情況，而2023年正是鋰電設備價格壓力最大的時候，毛利率下行在預期之中。”國金證券新能源與汽車研究中心機械研究員李嘉倫表示，“目前市場低價競爭的情況已經有所緩解，后續行業毛利率有望企穩。”

　　更多的積極信號正在顯現。聯贏激光此前在接待機構調研中表示，從2024年9月份開始，頭部電池廠的開工率到了80%至90%，甚至有滿產情況，后續將有資本開支需要，預計2025年下半年至2026年上半年，鋰電行業會迎來增長。

　　近期，以寧德時代、比亞迪為首的龍頭電池廠宣布重啟擴產。據蓋世汽車不完全統計，2024年四季度動力電池企業在國內外新投建項目共計33個，總投資金額超2111億元，規劃動力電池產能超655GWh。

　　值得一提的是，經過近兩年的激烈競爭，鋰電設備行業洗牌也在加速，新進入者甚少，市場份額逐步向龍頭企業集中。

　　“鋰電設備具有非標定制化特點，考慮到產品質量一致性、工藝技術保密等多種因素，客戶一旦形成使用習慣，便不會輕易更換設備供應商。目前，主流設備廠均與頭部電池廠形成了深度綁定關系。”李嘉倫表示，由于新一輪產能擴張主要由頭部電池廠發起，后續頭部設備廠有望基于前期的積累，搶占更多市場份額。

　　海目星相關負責人亦表示，本輪龍頭鋰電廠商擴產招標，意味著行業出清接近尾聲，國內訂單景氣度正在觸底反彈，具備更強供應能力的設備商有望率先受益。

　　2 “出海”成新突破口

　　在本輪可預見的擴產周期中，業內普遍將海外市場視為全新增長曲線。

　　事實上，拆分各鋰電設備上市公司的業務結構可知，海外市場放量在2024年已經初露端倪。

　　先導智能2024年上半年海外業務收入達10.95億元，同比增長159.56%，占營收比重提升至19.03%；杭可科技截至2024年10月新簽訂單中，海外客戶訂單比例超過七成；海目星截至2024年8月末鋰電業務新簽海外訂單同比增長超14倍，整體海外訂單占總訂單比重約五成；曼恩斯特2024年上半年實現境外收入725.24萬元，實現零的突破。

　　另據公開信息，2024年下半年以來，多家鋰電設備廠斬獲海外大額訂單，且客戶多為車企。

　　2024年8月，杭可科技與大眾西班牙、大眾加拿大達成協議，將為大眾集團在西班牙和加拿大的電池廠供應鋰電池后道設備，合同總金額超過公司2023年經審計營業收入的45%；同月，海目星收到海外頭部某車企客戶中標通知書，將向后者供應動力電池激光及自動化相關設備，中標金額約為12.5億元；贏合科技獲全球頂尖車企量產線大訂單，將為其西班牙、加拿大兩大產能各36GWh的工廠供應涂布、輥壓、分切設備，成為該項目前端設備全球唯一供應商。

　　據浙商證券研報，2024~2026年，預計國內、歐洲、美國鋰電設備復合增速為3%、24%、39%，海外市場增速將顯著高于國內。

　　“海外市場增量，一方面來自于國內電池企業‘產能出海’帶來的配套設備需求；另一方面，日韓電池廠及多家海外整車廠也在積極布局產能，國產鋰電設備廠商將迎來新的市場窗口期。”李嘉倫表示。

　　2024年12月，寧德時代宣布擬與Stellantis在西班牙出資成立合資公司，雙方各持股50%，并以合資公司為主體興建電池工廠，預計總投資規模為40.38億歐元；同月，國軒高科公告擬在斯洛伐克、摩洛哥投建高性能鋰電池及配套項目，年產能均為20GWh，項目總投資分別為不超過12.34億歐元、不超過12.8億歐元。

　　海外企業方面，日韓電池廠持續擴建美國、歐洲和東南亞產能，大眾、豐田、現代、福特、塔塔等車企也陸續通過自建或合資方式布局電池賽道，提升核心零部件自供率。

　　除預期增長更快之外，海外市場還有更多誘人之處。

　　“海外鋰電設備價值量與毛利率均高于國內。”海目星相關負責人表示，公司出海戰略主要圍繞頭部客戶，目前已加入海外20余家頭部企業供應鏈，履約能力有保障。

　　前述情況在數據端也可得到印證。2024年上半年，海目星境外業務毛利率為45.48%，高于境內業務超19個百分點；先導智能海外市場毛利率為39.47%，高于公司整體毛利率超3個百分點；大族激光海外市場毛利率為36.68%，高于總體毛利率近3個百分點。

　　在高毛利基礎上，國外市場的付款條件更優，能在一定程度上緩解設備商的資金壓力。利元亨表示，海外訂單在發貨時收取的預收款高于國內，約占訂單金額60%~70%，而公司整體訂單的預收款比例僅為40%~60%。

　　3 掘金新技術藍海

　　如果說下游需求回暖是鋰電設備放量的基本盤，那么電池技術更新迭代則有望打破行業增長的天花板，孕育全新的競爭賽道。

　　“從短期來看，4680大圓柱電池將拉動鋰電設備需求。”李嘉倫告訴證券時報記者，2024年主流鋰電設備廠商已經從提供4680電池測試性設備逐步過渡至提供量產設備，預計2025年量產設備會有更大批量交付。

　　據悉，4680大圓柱電池最核心的技術創新在于全極耳及干法電極，在極耳模切與揉平、集流體焊接等工序環節都需要進行工藝及設備升級。

　　2024年下半年以來，下游客戶密集向設備廠派發大圓柱領域訂單。2024年11月，杭可科技獲LGES韓國梧昌項目4680大圓柱設備量產訂單；2024年7月，贏合科技旗下子公司贏合智能獲韓國某頭部客戶46系列卷繞機的大額量產訂單；逸飛激光表示，2024年以來大圓柱電芯裝備訂單同比2023年大幅增加，其中46系列設備訂單增速顯著。

　　放長遠看，固態電池正在掀起新一輪技術變革，其帶來的增量市場將更具想象空間。

　　“固態電池是全新的技術路線，很多生產環節都與傳統電池不同，電池廠一般需要采購新的生產線，對設備的精準度要求也更為嚴苛。”李嘉倫告訴記者，在固態電池量產早期，設備會有一定的技術溢價，毛利率相對傳統產線設備更高。

　　利元亨表示，全固態電池生產鏈條較長，設備端的技術難點主要集中在極片段固態電池極片和固態電解質膜的制備階段，而連續致密化是提高整線良率和效率的瓶頸。

　　從技術布局來看，固態電池設備開發已成為主流鋰電設備廠商的必爭之地，相關研發成果也逐步走向產業化。

　　2024年8月，海目星獲欣界能源2GWh固態電池設備量產訂單，合同價值4億元左右，該訂單系業內首個高能量鋰金屬固態電池設備的量產訂單；2024年11月，先導智能為韓國頭部電池企業客戶定制的固態干法電極涂布設備順利發貨至客戶現場；同月，利元亨成功中標國內頭部企業的第一條硫化物固態電池整線項目，覆蓋固態電池生產前段、中段和后段設備。除此之外，贏合科技、聯贏激光等公司均表示已有固態電池領域設備交付。

　　在李嘉倫看來，鋰電設備一度被視為周期性行業，但伴隨著固態電池技術線逐步落地，行業成長屬性會凸顯，估值中樞有望上抬，當中或蘊含大量的投資機會。