來(lái)源：金十?dāng)?shù)據(jù)

　　德意志銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)見(jiàn)到持續(xù)的高通脹，他預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年不會(huì)降息。

　　在特朗普還未正式就職之前，他就已經(jīng)給美聯(lián)儲(chǔ)帶來(lái)了頭疼的問(wèn)題。

　　通脹是美聯(lián)儲(chǔ)雙重使命的一部分，即保持價(jià)格穩(wěn)定和最大就業(yè)，整個(gè)2024年通脹一直是一個(gè)挑戰(zhàn)，價(jià)格上漲接近但未突破美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)官員越來(lái)越擔(dān)心，他們多年來(lái)降低通脹的努力在接近終點(diǎn)時(shí)會(huì)遇到更多障礙。

　　根據(jù)本月早些時(shí)候發(fā)布的美聯(lián)儲(chǔ)最新政策會(huì)議紀(jì)要，“幾乎所有與會(huì)者都認(rèn)為通脹前景的上行風(fēng)險(xiǎn)增加了”，并引用了最近“強(qiáng)于預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)以及貿(mào)易和移民政策潛在變化可能產(chǎn)生的影響”。

　　特朗普提出的政策，如對(duì)進(jìn)口商品征收高關(guān)稅、為企業(yè)減稅以及限制移民，被視為具有通脹性。這些政策可能會(huì)進(jìn)一步復(fù)雜化美聯(lián)儲(chǔ)的利率路徑。

　　根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)12月發(fā)布的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要（SEP）的最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)核心通脹明年將達(dá)到2.5%，高于此前預(yù)測(cè)的2.2%，然后在2026年降至2.2%，2027年降至2%。

　　關(guān)稅是特朗普競(jìng)選中最受關(guān)注的承諾之一。在美國(guó)，國(guó)會(huì)通常設(shè)定關(guān)稅，但總統(tǒng)有權(quán)在特殊情況下征收某些關(guān)稅，特朗普已誓言這樣做。這位當(dāng)選總統(tǒng)承諾對(duì)所有貿(mào)易伙伴征收至少10%的全面關(guān)稅。

　　德意志銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬修·盧澤蒂（Matthew Luzzetti）表示：“我們的基線是，我們確實(shí)會(huì)在2025年征收關(guān)稅，但它們開(kāi)始時(shí)相對(duì)較低且有針對(duì)性。”他預(yù)計(jì)對(duì)中國(guó)的關(guān)稅將累計(jì)上漲20%，此外還對(duì)歐洲征收更有針對(duì)性的關(guān)稅。

　　盧澤蒂不預(yù)期特朗普實(shí)行普遍基線關(guān)稅，但確實(shí)預(yù)見(jiàn)到持續(xù)的高通脹。出于這個(gè)原因，他預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年不會(huì)降息。美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼本月早些時(shí)候成為最新一位對(duì)2025年降息持相同觀點(diǎn)的美聯(lián)儲(chǔ)官員。

　　但鮑曼沒(méi)有將關(guān)稅視為潛在的通脹挑戰(zhàn)，而是看到了與特朗普相關(guān)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變對(duì)價(jià)格保持上行壓力的另一條路徑。鮑曼在1月9日的演講中表示：“選舉后潛在需求的釋放，特別是隨著消費(fèi)者和企業(yè)情緒的改善，也可能帶來(lái)通脹風(fēng)險(xiǎn)。雖然這不是我的基線展望，但我不能排除通脹進(jìn)展可能繼續(xù)停滯的風(fēng)險(xiǎn)。”

　　換句話說(shuō)，如果消費(fèi)者和企業(yè)因特朗普的親商政策而增加支出和投資，“動(dòng)物精神”可能會(huì)推動(dòng)更快的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并保持通脹高企。

　　高盛股票策略師戴維·科斯汀（David Kostin）上個(gè)月在一份報(bào)告中寫(xiě)道，在特朗普獲勝后，投資者樂(lè)觀地認(rèn)為“‘動(dòng)物精神’將引發(fā)商業(yè)活動(dòng)的加速，這反過(guò)來(lái)將激發(fā)另一只動(dòng)物——牛（市）——繼續(xù)向前沖。”

　　到目前為止，2025年的這種樂(lè)觀情緒導(dǎo)致了對(duì)降息減少的預(yù)期，進(jìn)而導(dǎo)致股市表現(xiàn)平平。正如科斯汀所警告的，“這種重新燃起的熱情是否有必要還有待確定。”