來源：金十數據

　　特朗普已經正式開啟其第二任期，并簽署了一系列行政命令。這位新總統還威脅說，最早將于2月1日對加拿大和墨西哥征收25%的關稅。

　　與往常一樣，在威脅轉化為行動之前，仍然無法確定特朗普政府將采取什么行動。在關稅方面，信息混雜，各方提出的數字五花八門。

　　特朗普的驅逐出境計劃規模將有多大、成效如何尚不確定，但這無疑會對勞動力供應產生影響。

　　特朗普2.0的另一個關鍵方面是預算。特朗普已經叫停了拜登時代超過3000億美元的基礎設施支出，但他即將成立的“政府效率部”（DOGE）可能會發現其雄心勃勃的削減支出計劃無法實現。

　　簡而言之，還有很多懸而未決的事情。因此，美聯儲預計將在1月份維持利率不變，并在未來幾個月保持非常謹慎。

　　上個月，英國《金融時報》貨幣政策雷達（Monetary Policy Radar）團隊也預計美聯儲1月份將按兵不動，2025年全年只會降息兩次。該團隊認為目前沒有理由改變這一預測，但提醒稱，隨著特朗普政策的形成，很多情況可能會發生變化。

　　在最樂觀的情況下，特朗普規避明顯會加劇通脹的政策，從而使美聯儲可以更快地轉向中性利率，尤其是在2025年初物價的季節性提振比去年弱的情況下。在最壞的情況下，刺激經濟增長和通脹加劇的政策阻礙了美聯儲今年的降息，甚至美聯儲需要開始考慮再次加息。貨幣政策雷達團隊現在認為，后者比前者更有可能。

　　也就是說，該團隊認為利率上升的可能性更高，尤其是從2025年下半年開始。鑒于不確定性，該團隊還認識到，如果通脹下降的速度快于預期，特別是如果特朗普2.0只是虛張聲勢而不是大動干戈，并且反通脹的進展速度比許多FOMC成員目前預期的要快，那么降息的可能性很大。

　　以下為貨幣政策雷達團隊對美聯儲利率前景的預期。

　　下次會議（2025年1月29日）

　　下周的會議是在特朗普就職僅9天后舉行的。FOMC有一些關于特朗普打算如何實施其政策計劃的額外信息，但很大程度上仍是模糊的。FOMC不會希望采取超前行動，因此讓利率保持不變是最佳策略。

　　在數據方面，所有跡象都表明未來要謹慎。截至去年12月的強勁就業數據和核心CPI，以及褐皮書表明美國經濟穩健的證據，幾乎都沒有為美聯儲提供鴿派動力。

　　因此，美聯儲幾乎可以肯定將利率維持在當前水平。

　　截至2025年3月19日

　　貨幣政策雷達團隊認為美聯儲可能會保持謹慎并繼續在3月份的會議上維持利率不變。

　　屆時，特朗普政府仍將處于成形階段，任何實施的政策都不會產生明顯的價格效應。

　　不過，由于降息的可能性也較高，貨幣政策雷達團隊對美聯儲繼續按兵不動的信心較低。

　　到3月，將有幾個月的通脹和勞動力市場數據需要仔細研究，新的進展和/或持續的勞動力市場降溫可能會讓美聯儲有信心降低政策的限制性。

　　截至2025年6月18日

　　貨幣政策雷達團隊認為，美聯儲將在2025年6月之前降息25個基點，很可能在5月或6月的會議上降息，將基準利率降至4-4.25%。這與更漸進的降息路徑一致。

　　然而，隨著這一核心情景被拖延至越接近6月時，美聯儲放棄降息的風險就越高，原因有兩個。首先，共和黨在國會和白宮的壓倒性優勢將使該黨能夠推進與關稅相匹配的全面財政擴張。該黨決定越激進，美聯儲將利率保持在較高水平以抵消隨之而來的通脹壓力的可能性就越大。

　　其次，一些政策制定者最近表示，貨幣政策可能不像美聯儲目前估計的那樣嚴格，因為中性利率已經走高。如果通脹沒有進一步下降，勞動力市場繼續堅挺，美聯儲的行動將慢于貨幣政策雷達團隊目前的預期。

　　截至2025年12月10日

　　貨幣政策雷達團隊認為，美聯儲將在2025年總共降息兩次，每次降息25個基點，兩次降息之間間隔半年。這將使政策利率到2025年12月達到3.75-4%。

　　這一降息速度與該團隊上個月的預測以及美聯儲在去年12月經濟預測摘要（SEP）中的預期一致，利率制定者的中值預測為到2025年底將降息兩次。

　　貨幣政策雷達團隊的基本假設是特朗普上任后將實施他的大部分提案，但圍繞其實際經濟影響的重大不確定性使得目前很難形成具體預測。

　　如果特朗普上任后有意義地縮減其經濟計劃，美聯儲降息的速度可能會比該團隊預測的要快，但在共和黨控制國會的情況下，這似乎不太可能。

　　相反，如果特朗普加快征收關稅或驅逐無證移民，將減稅對需求側的提振作用與供給側限制相結合，那么美聯儲的寬松政策將慢于預期。

　　截至2026年6月

　　到2026年年中，貨幣政策雷達團隊的核心預測是美聯儲將繼續逐步放松政策，讓利率達到3.25%至3.75%的區間，這與2025年核心情景的步伐一致。

　　該團隊對此觀點的信心較低，但認為美聯儲希望謹慎地將利率降至中性。由于推高通脹的財政政策，美聯儲的雄心壯志有可能失敗，利率需要保持高位或上升。

　　截至2026年12月

　　到2026年底，貨幣政策雷達團隊對聯邦基金利率的預期為3%至3.5%，屆時美聯儲希望利率已達到中性水平。

　　就目前而言，這純粹是一個指示性路徑，因為該團隊認為推動美聯儲在更長時間內將利率保持較高水平甚至加息的事件的可能性很大。

　　長期中性利率

　　貨幣政策雷達團隊對長期中性利率的預測保持不變，預計約為3.25%。