來源：金十數據

　　德意志銀行表示，盡管美國股市今年漲勢喜人，但這波牛市并非無堅不摧。

　　標普500指數今年迄今已上漲26%，僅上個月就上漲了3%，市場寄希望于特朗普的總統任期將提振資產價格。德意志銀行周二在一份給客戶的報告中，重點指出了可能威脅美股動能的三個潛在逆風。

　　德意志銀行宏觀策略師Henry Allen寫道，“盡管市場現在看起來可能堅不可摧，但值得記住的是，今年實際上已經出現了幾次震蕩。因此，鑒于市場今年對各種沖擊的反應，很明顯，任何一個因素都可能引發美股新的拋售，特別是如果這些因素變得更加持久和長期存在的話。”

　　他還補充道，“由于目前的估值相較于過去幾年有所提高，這意味著從表面上看，美股進一步上漲的空間現在更加有限。”

　　以下是該銀行認為可能對投資者構成風險的三個因素：

　　經濟衰退

　　大多數經濟學家認為，美國經濟正朝著軟著陸的方向發展，在這種情景中，通脹將會下降，而不會引發嚴重的經濟衰退。

　　然而，Allen表示，如果經濟疲軟程度超過預期，這將對股票構成重大風險，他指出，今年夏天由于就業數據疲軟以及市場對美聯儲激進加息行動后美國經濟步履蹣跚的擔憂，股市直接遭遇了大幅拋售。

　　他補充道，“幸運的是，盡管當月出現了一些糟糕的數據，但隨后數據開始再次改善。不過，即便數據并未指向經濟衰退，美股仍然出現了一次相當大的拋售，這就引出了一個問題：如果數據確實開始指向經濟衰退并顯示出明顯的收縮，情況會嚴重到什么程度。畢竟，我們知道經濟衰退是對風險資產最糟糕的事情之一。”

　　Allen表示，市場對美國2025年的增長預期也“高得多”，華爾街預計明年GDP增長將保持在2%以上。他補充說，這意味著數據將難以達到或超過市場的預期。

　　地緣政治動蕩

　　今年早些時候，中東地區的地緣政治緊張局勢升級，導致油價飆升，股價迅速下跌。上周，烏克蘭向俄羅斯發射了美英制造的導彈后，美股也出現震蕩，俄羅斯隨后向烏克蘭發射了一枚新型高超音速導彈進行報復。

　　Allen說，“因此，市場顯然對任何地緣政治升級都非常緊張，只是在每種情況下，更廣泛沖突的最壞擔憂實際上并沒有實現。然而，如果發生新的沖突或重大升級，那么我們從最近的經驗中知道，市場可能會出現非常負面的反應，就像2022年俄烏沖突爆發之后那樣。”

　　通脹上升

　　目前，美國通脹已從2022年約9%的高點降溫，10月CPI數據同比上漲2.6%。這與經濟學家的預期一致，盡管比前一個月略有加速。

　　與此同時，市場對今年早些時候的幾次通脹恐慌做出了負面反應，導致股價下跌，債券被拋售，市場對美聯儲的降息預期回落。

　　Allen表示，如果通脹持續處于較高水平，隨著市場預期美聯儲將采取更強硬的立場，這些情況將會持續出現。

　　他說道，“隨著我們進入2025年，通脹上升正成為一個日益增長的風險。幸運的是，我們避免了20世紀70年代發生的持續通脹。但即使是現在，美國的通脹仍然高于目標水平，我們的經濟學家預測，美國名義和核心PCE將在整個2025年和2026年保持在2%以上。”

　　一些華爾街預測人士警告稱，由于美股徘徊在歷史高點附近，最新的市場反彈看起來有些過頭。盡管如此，根據美國投資者協會（AAII）最新的投資者情緒調查，只有33%的投資者表示，未來六個月他們看跌股市，大型銀行的分析師對來年股市發布的大多是樂觀預測。